미국 신정부의 금융규제 완화 기대감에도 불구하고 코스피는 일부 업종 군을 중심으로 상승세가 제한되며 좀처럼 방향성을 찾지 못하고 있다. 글로벌 증시를 견인해온 미국 증시의 밸류에이션 부담이 가중되고 있는 데다, 트럼프 대통령 취임 이후 정책 불확실성이 증시 전반으로의 온기 확산에 제동을 걸고 있는 것으로 보인다. 외국인 매수세가 주가 상승의 견인차 역할을 담당해온 만큼 대외 불확실성 상존에 따른 코스피 기간조정은 좀 더 이어질 것으로 예상된다.

경제지표 호조에도 불구하고 미국을 둘러싼 정책 불확실성은 투자심리의 굴곡을 야기할 수 있는 가장 큰 변수이다. 우선, 취임 이후 진행된 트럼프 신정부의 행정명령들은 재정확대 기대감을 충족시키기보다는 보호무역 강화 등으로 주변국과의 갈등을 부추기는 모양새다. TPP(환태평양 경제동반자 협정) 철회를 시작으로 반(反) 이민정책 발표와 화학제품 반덤핑 예비관세, 송유관 신설 행정명령에서의 자국산 철강재 사용 강조 등 보호무역주의에 대한 움직임들이 구체화되고 있다. 또한 트럼프 대통령이 이란의 탄도미사일 시험 발사를 빌미로 공식 제재에 나서며 이란과의 긴장 상태가 고조되고 있다는 점 역시 투자자들의 경계감을 자극하고 있다.

유동성 측면에서는 금리 정상화를 꾀하는 미국의 통화정책 변경도 부담 요인이다. 2월 연방공개시장위원회(FOMC)에서는 경기개선 조짐에도 불구하고 트럼프 정부의 정책 불확실성 요인으로 인해 금리를 동결한 것은 물론 신중론을 재차 표명했다. 이미 지난해 12월 FOMC에서 연준이 올해 세 차례 기준금리 인상을 시사한 터라 금리 인상 결정 자체가 증시의 추세전환 요인으로 작용할 가능성은 작다. 하지만 관건은 금리 인상과 동반한 보유채권의 축소 여부이다.

최근 글로벌 펀드 내 한국 비중이 개선될 조짐을 보이고 있지만, 한국 비중이 가장 높은 펀드 중 하나인 GEM(Global Emerging Market) 펀드의 경우만 보더라도 벤치마크 수준을 크게 밑돌고 있어 투자심리 안정화 시 펀드 내 비중확대를 위한 외국인 자금의 탄력적 유입이 가능할 것으로 기대된다.

따라서 전략적인 측면에서는 실적 모멘텀을 중심으로 한 업종별 선별전략을 이어가는 것이 여전히 바람직해 보인다. 업종별 매출액과 영업이익 추정치의 1개월 변화율을 점검한 결과 IT, 화학, 에너지, 금속광물, 증권, 은행, 미디어, 내구소비재 및 의류 업종이 매출액과 영업이익 추정치가 모두 개선된 것으로 나타났다. IT, 화학, 에너지, 금속광물 업종의 경우 견조한 이익성장 전망에 따라 기존 주도 주 지위를 이어갈 것으로 보여 지속해서 비중확대 시기를 저울질할 필요가 있다. 또한 순환매 차원에서는 실적 모멘텀을 구비해가고 있는 증권, 은행, 미디어, 내구소비재 및 의류 업종에 대한 트레이딩 전략도 무리가 없다는 판단이다.

하상현 NH투자증권 창원WMC센터장