대기업집단 평균 내부지분율 변화. 리더스인덱스

국내 주요 대기업집단 총수들이 최근 10년간 개인지분을 줄이고 계열사 자본을 지렛대로 삼아 내부 지분율을 확대한 것으로 나타났다. 개인지분 축소에도 그룹 전체 장악력은 오히려 높아졌다. 특히 상장사 대비 외부 감시가 느슨한 비상장사를 지배력 확대의 통로로 활용하는 경향이 뚜렷했다.

기업분석 업체 리데스인덱스는 동일인(총수)이 있는 대기업집단 가운데 2015년부터 지난해까지 비교 가능한 31곳의 지분율 변화를 분석한 결과, 총수의 평균 지분율은 지난 10년간 6.1%에서 3.9%로 2.2% 포인트 하락했다고 3일 밝혔다. 같은 기간 오너일가인 친족의 평균 지분율도 5.3%에서 4.2%로 1.1% p 줄었다.

반면 계열사 평균 지분율은 49.4%에서 56.8%로 7.4% p 상승했다. 이에 따라 우호지분인 내부지분율(동일인·친족·비영리법인·임원·소속회사·자기주식)은 64.3%에서 67.7%로 3.4% p 높아졌다. 총수 개인의 직접 지분은 줄었음에도 계열사 자본을 활용한 우호지분을 통해 그룹 전체에 대한 내부 지배력은 오히려 강화된 셈이다.

이러한 변화는 지주사 중심의 지배구조 개편 또는 경영권 승계가 이뤄졌거나 진행 중인 그룹에서 뚜렷했다. 교보생명의 경우 신창재 회장(동일인)의 지분율은 19.2%에서 3.0%로 16.2% p 급락한 반면 소속회사 지분율은 34.9%에서 82.4%로 47.5% p 급등하며 내부지분율이 30.0% p(56.1%→86.1%) 올랐다. 재무적 투자자인 어피티니 컨소시엄과의 풋옵션(주식매수청구권) 분쟁을 거치며 금융지주사 전환 등을 목표로 지배구조를 빠르게 재편한 결과로 분석된다.

내부지분 확대 흐름은 상장사보다 외부 감시가 덜한 비상장사에서 훨씬 강조됐다. 비상장사의 내부지분율 상승폭은 7.2% p(79.8%→87.0%)로, 상장사 2.7% p(48.8%→51.5%)의 약 3배에 달했다. 비상장사 내부지분율 증가폭이 두 자릿수에 달한 그룹은 31곳 중 10곳이었다. 두산(56.3% p↑), 교보생명보험(30.1% p↑), KCC(27.7% p↑), 미래에셋(26.7% p↑), 현대백화점(24.0% p↑), 동국제강(21.5% p↑), 이랜드(16.9% p↑), 태영(16.9% p↑), 현대자동차(14.8% p↑), 태광(14.3% p↑) 등이다.

총수 개인의 전체 지분율이 낮아졌다고 해서 그룹 지배구조의 정점에 있는 핵심 계열사에 대한 장악력까지 약화된 것은 아니었다. 오히려 핵심 계열사를 중심으로 총수 지분이 늘어나는 흐름이 나타났다. 31개 그룹 핵심 계열사에 대한 동일인 지분율은 2015년 20.1%에서 2025년 23.0%로 2.9% p 상승했으며 친족과 소속회사 지분율도 각각 1.2% p, 3.1% p 늘었다. 이를 합친 핵심 계열사 내부지분율은 54.1%에서 61.8%로 7.7% p 상승하며 지배구조 정점에 위치한 기업에 대해서만큼은 총수의 직접 장악력이 더욱 공고해졌다.