파생상품은 레버리지가 높아 기초자산의 가격 변동에 따른 손실위험이 크기 때문에 주식거래와는 달리 파생상품의 거래자들은 대체로 많은 포지션을 보유하지 않으며, 장중에 보유한 포지션을 장이 마치기 전에 대부분 당일 청산하게 된다. 그러나 차익거래 및 헤지거래 등에 의해 다른 포지션과 전략적으로 연결되거나, 시장의 방향에 대한 강한 확신이 있는 경우 장중에 청산하지 않고 다음 날 혹은 그 이후까지 보유하기도 한다. 이렇게 청산되거나 결제되지 않고 거래자들에 의해 보유되고 있는 계약을 미결제약정이라 부르며, 파생상품의 미결제약정은 시장을 이해하는 매우 중요한 지표로 사용되고 있다.

미결제약정은 현재 시점에서 파생상품시장에서의 자금의 유입과 유출을 설명하는 지표로써, 미결제약정의 증가는 시장을 떠나는 자금보다 시장에 참여하는 자금이 더 많다는 것을 의미한다. 선물옵션의 가격이 오르거나 내리는 상황에서 선물옵션의 미결제약정도 증가한다면 이 추세가 당분간 지속될 가능성이 높은 것으로 예상할 수 있으며, 선물옵션 가격이 오르거나 내릴 때 미결제약정이 감소한다면 가격 변화의 추세가 보합세 혹은 반대의 경향으로 전환될 수 있다고 예상할 수 있다.

또한 미결제약정은 대부분 최종 거래일 이전에 반대매매로 해소되기 때문에 만기일의 미결제약정은 특별히 중요한 의미를 가진다. 차익거래와 연계된 미결제약정의 경우 파생상품이 자동 청산되면서 이에 대응하여 보유한 주식의 대량 매도가 발생하게 되며, 이로 인해 만기일 현물시장의 변동성이 확장되고 주가가 하락하는 현상이 발생하곤 하는데 이를 만기일 효과라 부른다. 따라서 만기일 근처 미결제약정은 현물시장의 변동성과 주가의 방향을 예측하는 중요한 정보로 활용된다.

한편 과도한 미결제약정의 보유 후 시세가 반대 방향으로 급변할 때는 결제불이행의 위험이 높아져 시장을 불안정하게 할 수 있다. 결제불이행 위험을 사전에 예방하고 미결제약정수량 과다 보유에 의한 시세조종 등의 불공정거래를 방지하고자 한국거래소는 거래자별 미결제약정의 수량을 제한하고 있다. 코스피200선물·옵션의 경우 미결제약정 수량은 1만 계약이며, 세칙으로 정하는 위탁자의 경우에는 5000계약이다. 이 경우 차익·헤지거래 관련 수량은 미결제약정수량 산출에서 제외된다.


※미결제약정(Open Interest)

장종료 이후에도 반대매매되거나 결제되지 않고 있는 특정결제월의 선물계약 총수로, 각 계약에는 매도자와 매수자가 있으므로 매도 미결제약정과 매수 미결제약정의 수량은 일치하는데, 미결제약정 수량은 편도만으로 계산 발표됨

이재호 한국거래소 파생상품연구센터 선임연구위원