파생상품거래에서의 증거금이란 파생상품 거래 이후 만기일까지 결제를 하지 않을 가능성에 대비해 계약 체결 시 미리 받아두는 담보 성격의 이행보증금이다.

경제행위를 함에 있어 이와 같은 사례는 우리 생활에서 흔히 볼 수 있다. 가까운 예로 주택의 전세나 매매 계약 시 전세가액 또는 매매가액의 일정률(통상 10%)을 계약 시점에 미리 계약금으로 지급하는 것과 유사하다.

하지만 엄밀하게 말하면 부동산 거래는 계약 당시에 계약금이 확정돼 잔금을 낼 때까지 변동이 없지만, 파생상품은 계약 시 증거금을 받은 이후에도 만기결제 또는 매도 시점까지 시세변동에 따라 증거금이 계속 변동한다는 점에서 부동산 거래에서의 계약금과는 성격이 전혀 다르다.

이러한 증거금은 위탁증거금과 거래증거금으로 구분한다. 위탁증거금은 투자자가 중개회사(투자자가 계좌를 개설한 증권회사 또는 선물회사)에 거래를 위탁하면서 내는 증거금이고, 거래증거금은 중개회사가 거래소에 내는 증거금이다. 이러한 증거금의 납부는 투자자(위탁자)가 중개회사에 내고 중개회사가 다시 거래소에 내는 순서로 이루어진다.

또한, 증거금은 내는 시점에 따라 사전증거금과 사후증거금으로 나누어지는데 증거금을 주문의 제출 전에 내는 경우 이를 사전증거금이라고 하고 주문의 제출 후에 내는 경우 이를 사후증거금이라고 한다.

이러한 구분은 기본적으로 결제위험을 방지하기 위한 것으로, 투자자의 투자규모 성격 등을 종합적으로 판단해 사전 또는 사후 증거금을 적용하는데 대부분의 일반투자자는 사전증거금을 적용하고 결제이행능력에 문제가 없다고 판단되는 기관투자자와 같은 전문투자자나 중개회사 등에 대해서는 사후증거금을 적용한다.

앞서 말한 바와 같이 파생상품 거래에서는 시장가격의 변동에 따라 발생하는 손익이 매일 일일정산 되어 투자자의 증거금에 반영된다. 만일 계약상품 가격이 크게 등락해 손실금액이 투자자의 증거금을 초과하게 되면 기존에 낸 증거금은 그 기능을 상실하게 된다. 따라서 증거금의 평가액이 일정수준(통상 10%) 이하로 떨어지게 되면 중개회사는 투자자에게 증거금을 추가로 내도록 요구하는데 이때 적용되는 일정 수준을 유지증거금이라고 한다. 그리고 이 경우 중개회사의 요구에 따라 투자자는 증거금을 일정 수준(통상 15%)까지 추가로 내야 되는데 그 일정 수준을 개시증거금이라고 한다.

이러한 중개회사의 요구에 고객이 추가로 증거금을 내면 파생상품계약을 유지할 수 있지만, 만약 고객이 중개회사의 요구에 응하지 않는다면 중개회사는 당해 계약에 대한 결제 불이행 위험을 방지하기 위하여 고객의 예탁자산(주식 또는 당해 포지션)에 대한 반대매매를 이행해 파생상품계약에 대한 불이행 위험을 제거하게 된다.

이성재·한국거래소 파생상품연구센터 전문연구위원