대기업집단과 비대기업집단의 실질 유통주식비율. 리더스인덱스

‘소문난 잔치에 먹을 게 없다’.

오천피(코스피 5000) 시대를 연 한국 증시의 일면을 보여주는 표현이다. 정부의 밸류업 정책과 증시 활성화 노력 속에서 지수는 연일 최고치를 경신하고 있지만 정작 시장을 떠받치는 시가총액 상위 상장사들의 실질 유통주식 수는 절반 수준에 머물러 있다. 그중에서도 대기업집단 소속 계열사들의 유통주식 비중이 특히 낮고 밸류업에 드라이브를 건 최근 3년간 오히려 더 줄어든 것으로 나타났다. 실질 유통주식은 시장에 풀려 있어 일반투자자 접근이 가능한 물량을 뜻한다.

리더스인덱스는 시총 상위 300대 기업 중 2022년부터 2025년 반기까지 비교 가능한 266개사의 실질 유통주식수를 조사한 결과(지난 21일 기준) 지난해 실질 유통주식비율은 평균 57.1%로 집계됐다고 27일 밝혔다. 코스피가 2000~3000선을 오가던 3년 전(57.3%) 보다 오히려 0.2% 포인트(p) 하락한 수치다. 이번 조사는 ‘코리아 디스카운트’ 해소를 위해 상법 개정 논의가 본격화된 2022년부터 밸류업 정책과 제도 개선이 이어진 최근 3~4년을 분석 기간으로 삼았다.

266개 상장사의 총 발행주식 수는 2022년 342억579만 주에서 2025년 반기 350억390만 주로 소폭 늘었다. 같은 기간 유통주식 수는 217억5014만 주에서 219억3773만 주로 증가하는 데 그쳐, 전체에서 차지하는 비중은 57.3%에서 57.1%로 0.2% p 낮아졌다.

이 기간 자사주 평균지분율 역시 0.2% p(3.4%→3.2%) 줄었으나 대주주 일가를 포함한 특수관계인 지분율은 평균 39.3%에서 39.7%로 0.4% p 늘어났다. 국내 증시의 유통주식 현황을 일본 기준(비율 35% 미만 시 퇴출)에 적용하면 조사 대상 266개 기업 가운데 26곳이 당장 기준에 미달된다. 시총 상위 기업의 약 10%가 퇴출 대상이 되는 셈이다.

조사대상 기업 가운데 대기업집단 상장사 148곳의 유통주식비율은 3년 새 0.8% p 하락한 53.5%를 기록했다. 전체 평균 감소폭(0.2% p)의 4배 수준이다. 시총을 주도하는 대기업 계열사들이 오히려 증시 유동성을 막는 역설적인 상황이다.

개별 기업으로 보면 유통주식 비율이 가장 낮은 곳은 동원그룹 지주사인 동원산업이다. 2025년 반기 기준 12.1%로 나타나 266개 기업 가운데 최저치를 기록했다. 3년간 유통주식 비중이 2.9% p 늘긴 했지만 특수관계인 지분율이 87.9%까지 치솟으며 구조적 한계를 드러냈다.

이어 교보증권(14.3%), 미래에셋생명(15.1%), LG에너지솔루션(18.2%), 가온전선(18.4%), 삼성카드(20.2%), 현대지에프홀딩스(22.8%), 현대오토에버(24.7%), SK가스(25.1%), 삼성바이오로직스(25.7%), HD현대중공업(25.6%), 포스코인터내셔널(26.2%), 롯데지주(27.0%), LS마린설루션(29.0%), LS에코에너지(29.3%), 아모레퍼시픽홀딩스(31.8%), 오리온홀딩스(32.1%), SK바이오사이언스(33.5%) 등도 유통주식비율이 35%를 밑돌았다. 특히 LS마린솔루션의 경우 3년 새 유통주식비율이 34.6% p 급락(63.6%→29.0%)해 전체 상장사 가운데 최대 감소폭을 기록했다. 같은 기간 자사주 비중도 1.1% p 하락(5.2%→4.1%) 했다. 이 물량을 특수관계인이 고스란히 흡수하면서 특수관계인 지분율이 31.2%에서 66.8%로 35.6% p 급증했다.