iM증권 부산WM센터 차호중 영업이사

일반적으로 개개의 상품과 서비스의 가치를 화폐단위로 나타낸 것을 ‘가격’이라고 한다. 이에 반해 ‘물가’란 물건의 값으로 여러 가지 상품이나 서비스의 가치를 종합적이고 평균적으로 본 개념이다. 물가가 종합적인 가격수준이라면 ‘물가지수’는 이러한 물가의 움직임을 한눈에 알아볼 수 있게 지수화한 자료로 기준이 되는 때를 100으로 놓고 비교시점의 물가수준이 얼마나 되는가를 상대적인 크기로 표시한 것이다. 예를 들어 특정시점의 물가지수가 120이라면 이는 기준시점보다 물가수준이 20% 높은 것을 의미한다. 물가가 올랐다는 것은 여러 가지 물건의 가격이 올랐다는 뜻이고, 물가가 하락했다는 것은 다수 물건의 가격이 내렸다는 뜻이다.

지난 9월 16일 미국은 FOMC 정례회의에서 연방공개시장위원회(FOMC)위원 12명 만장일치로 0.25%p(25bp) 금리인상을 결정해 기준금리가 3.75%~4.00%가 되었다. 2025년 12월 금리인하 이후 약 9개월간 3.50%~3.75%로 동결기조를 유지해 오던 미국이 지속되는 물가압력에 대응하기 위해 이번 금리인상을 단행한 것이다. 중동지역의 갈등 장기화와 국제유가 상승우려가 재차 불거지면서 인플레이션(Inflation)압력을 높이고 있다. 유가상승은 물가목표(2%)달성을 지연시켜 연준이 기준금리를 추가 인상하거나 high-for-longer(고금리 유지)기조를 이어나가게 하는 요인이 된다.

중동지역의 군사적 긴장과 정세불안은 휘발유와 연료유 등 에너지 가격을 전년대비 15~20% 이상 급등시키며, 전체 소비자물가지수(CPI) 상승세를 견인하고 있다. 이는 운송비, 물류비, 대중교통 및 항공운임상승으로 직결되어 전반적인 서비스 물가로 전이될 우려가 있다. 또한 반도체 칩 가격 상승과 더불어 데이터센터 가동에 필요한 전력과 자재수요가 폭증하면서 산업전반의 비용을 끌어올리는 ‘비용인상(Cost-push)인플레이션’ 요소로 작용하고 있다.

물가에 대해 전 세계 국가들이 이렇게 민감한 이유부터 살펴보자. 우선 미국 소비자물가지수(CPI)란 미국 노동통계국(U.S. Bureau of Labor Statistics)에서 매월 발표하는 지수다. 이는 미국 전체 및 세부 지역별로 소비재 및 서비스 시장에 대해 도시 소비자가 지불하는 가격의 시간 경과에 따른 평균 변화를 측정한 값이다. 소비자물가지수가 상승한다는 것은 가계 입장에서 실질임금이 하락한다는 의미다. CPI는 보통 경기 판단 지표, 화폐의 구매력 측정, 통화정책의 목표로 활용된다. 물가가 지속적으로 오르게 되면 같은 돈으로 구매할 수 있는 상품의 양이 점차 감소하게 되어 돈의 가치라 할 수 있는 화폐구매력이 떨어지기 때문에 동일한 화폐구매력을 유지하기 위해서라도 정책적인 조치가 필요하게 되는 것이다.

물가가 오를 것으로 예상될 때 사람들은 소비를 늘린다. 소비가 늘어나면 기업의 수익이 늘고, 노동자의 임금도 오르는 선순환 구조를 가지게 된다. 반대로 물가가 하락할 것으로 예상되면 사람들은 소비를 하지 않고 소비의 시기를 늦추게 된다. 이러할 때 경제는 활력을 잃게 된다. 물가가 지금과 같이 빠르고 가파르게 오를 때가 문제가 된다. 물가는 빠르게 오르는데 임금상승률이 이를 따라가지 못해 임금노동자들의 실질소득이 자연히 감소하게 되는 손해를 보게 되는 것이다.

이전과 동일한 음식을 먹고 필요한 물건을 사는데 있어 소비력이 떨어짐을 경험하게 된다. 만약 수입을 늘릴 수 없다면 지출하는 돈을 줄여야 한다. 생활필수품에 대한 소비 비중이 커서 더 이상 소비를 줄이기 어려운 저소득층 입장에서 급격한 물가상승인 하이퍼인플레이션(Hyper Inflation)은 가혹한 생활환경에 접어들게 됨을 의미한다. 물가상승에 따른 과도한 임금인상 또한 문제다. 만약 기업이 늘어난 인건비를 소비자가격에 전가하게 되면 물가는 더 오르게 된다. 이는 임금상승이 물가상승과의 악순환의 연결고리를 만드는 과정이 되어버리기 때문이다.

또 다른 측면의 인플레이션의 폐해로는 화폐가치 하락으로 금이나 부동산 등 실물자산의 가격 급등을 유발한다는 점이다. 화폐를 대신해 위험(Risk)을 헤지(Hedge; 회피)할 수단으로서의 수요가 늘어나기 때문이다. 현 시점에서는 특정 첨단품목 및 수입품에 대한 관세부담과 공급망 병목이 수입 공산품가격을 끌어올리고 있다. 의류, 신발, 전자제품 등 인건비와 수입단가 비중이 높은 핵심상품(Core Goods)의 가격상향이 대표적이다. 팬데믹 이후 안정세를 찾아가던 핵심상품의 물가가 다시 상승세로 돌아서면서 ‘물가안정속도가 생각보다 더디다’는 시장불안을 자극하는 요인이 된다.

미국의 연준이나 우리나라의 한국은행 모두 가장 중요한 목적이 통화발행과 물가안정이다. 한국은행은 정부와의 협의를 통해 소비자물가상승률(전년 동기 대비)기준 2.0%를 유지하는 것을 목표로 운영하고 있다. 특히 한국은행은 통화정책으로 ‘물가안정목표제’를 채택하고 있는데, 물가안정목표제(Inflation Targeting)는 중앙은행이 일정 기간 또는 장기적으로 달성해야 할 물가목표치를 미리 제시하고 이에 맞춰 통화정책을 수행하는 방식을 말한다. 일반적으로 통화량, 금리, 환율 등 다양한 정보변수를 활용해 장래의 인플레이션(Inflation)을 예측하고, 실제 물가상승률이 목표치에 수렴할 수 있도록 통화정책을 수행한다.

실질금리와 명목금리 차원에서 살펴보자. 명목금리는 실질금리에 예상 인플레이션을 합한 개념이다. [명목금리= 실질금리+예상인플레이션(Inf)] 달리 표현하면 실질금리는 명목금리에서 예상 인플레이션을 차감한 값이다. 예상 인플레이션은 앞서 언급한 소비자물가지수 상승률인 CPI다. 현재 미국의 경우 중동리스크(Risk) 등으로 유가가 올라 헤드라인 CPI가 3.4%이고, 기준금리가 3.75%~4.00%, 미 국채 10년 물 명목금리가 5.24%인 수준이다. 미 국채 10년 물 금리가 5.29%까지 치솟은 것은 단순한 물가기대를 넘어, 미 정부의 막대한 국채발행에 따른 수급부담과 AI와 전력설비 투자에 따른 자금수요가 ‘장기실질금리’자체를 밀어올린 것으로 본다.

최근 한국에서는 8월 금융통화위원회에서 기준금리를 0.25%p 올려 3.00%로 2회 연속 금리인상을 단행했다. 이는 미국 연준(Fed)의 긴축지조 유지와 한미 금리 차 확대에 따른 원/달러 환율급등을 완화하고, 수입물가 자극을 억제하기 위함이었다. 반도체 중심의 수출호조와 실물경제의 견조한 흐름이 수요측면의 인플레이션 압력으로 작용하고 있고, 중동불안 등으로 인한 유가와 에너지 가격상승이 헤드라인CPI를 자극하였기에 기조적 인플레이션 안착을 위한 선제적 대응이 요구되었던 것이다.

일본은행(BOJ) 역시 올해 6월 기준금리 1.0%에 진입한데 이어, 9월 회의에서 1.25%로 추가적으로 금리를 인상했다. 이는 1995년 이후 31년 만의 최고수준이다. 오랜 디플레이션에서 벗어나 인금인상이 소비확대로 이어지고, 이것이 다시 서비스 물가를 끌어올리는 선순환이 확인되면서 초저금리 정책의 명분이 소멸했고, 엔저 장기화로 인해 수입원자재와 식료품가격이 급등하자, 물가부담을 줄이기 위해 금융완화정도를 적극적으로 축소한 측면도 있다. 원유수요 의존도가 높고 대부분 호르무즈 해협을 통과하는 구조상 지정학적 갈등에 따른 에너지 수입비용 폭증이 물가를 상승시켜 금리인상에 나선 것이다.

‘금리정책(Bank Rate Policy)’이란 통화당국이 국민경제에서 일정 목표를 달성하기 위해 금리를 조절하는 정책 일반을 말한다. 통화당국이 경제성장의 촉진, 국제수지의 향상, 물가와 고용의 안정 등 국민경제와 관련된 일정 목표를 달성하기 위해 직·간접적으로 금리를 조절하는 모든 정책을 말하는 것이다. 각국의 통화당국은 국가의 경기 동향이나 경제 실정에 맞게 금리 수준을 결정하는 데 영향력을 발휘하여 금융시장의 금리를 변동시켜 전체적인 자금의 수요와 공급 및 자금의 배분을 조절한다.

물가가 치솟고 자산시장에 거품이 발생하는 시기에는 통화당국이 금리인상을 고려하게 된다. 금리인상은 시중은행의 예금과 대출 금리를 상승시키는 효과가 있으며, 그 결과 기업은 대출을 줄이고 가계는 저축을 늘리게 된다. 이와 같은 과정을 통해 물가상승과 자산시장 버블(Bubble)의 원인이었던 시장에 넘쳐났던 돈이 다시 은행으로 회수되는 과정을 거치게 된다. 미국의 공격적인 긴축이 예고된 상황에서 현재 겪고 있는 급격한 물가상승은 신흥국 통화당국 역시 금리인상으로 대응할 수밖에 없는 심각한 국면에 직면함으로 시장에서는 위기 상황으로 해석하게 되는 것이다.